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中金:明年汽车销量逐步复苏,关注结构亮点

北京便民生活网 2019-11-11 10:41 北京便民生活网 138
本文来源微信公众号“金车奉”,作者中金公司研究部。原标题为 《汽车及零部件:终端需求低位回暖 车企备库表现分化》 。 行业近况 乘联会发布10月产销数据,产量为191.4万辆(同比

本文来源微信公众号“金车奉”,作者中金公司研究部。原标题为《汽车及零部件:终端需求低位回暖 车企备库表现分化》

行业近况

乘联会发布10月产销数据,产量为191.4万辆(同比-4.1%,环比+3.7%),国内零售销量为184.3万辆(同比-5.7%,环比+3.5%),批发销量为190.5万辆(同比-5.9%,环比+0.2%)。1-10月累计批发、零售销量分别为1690.7万辆、1662.6万辆(同比-10.7%、-8.3%)。

评论

10月终端低位回暖。10月零售销量同比-5.7%,跟9月降幅相近、没有明显收窄,年化销量表现较9月有所复苏,但稍低于市场预期。SUV零售销量同比微降0.7%,轿车零售销量同比-9.1%,SUV进一步追赶轿车,渗透率回归至46.3%,合资品牌SUV价格下探、供给增加(例如大众捷达品牌)是关键因素。

品牌表现分化,新能源继续走弱。分品牌看,豪华品牌零售销量同比+14%,主流合资零售销量同比-3%,星座运势,自主品牌零售销量同比-12%。大众+捷达+奥迪品牌带动一汽大众表现仍然强劲,日系增速放缓,受车型切换影响,广本销量降幅较大,东风日产销量同比微降,美系、法系品牌继续走弱。分化格局下,一线自主表现愈发强劲,长城批发销量同比继续增长,吉利、长安、上汽销量同比微增,广汽销量仍然下滑。10月新能源批发6.6万辆,同比-45.4%,环比+1%,其中纯电动5.1万辆,同比-46%,环比+7%,插电混动1.46万辆,同比-44%,环比-1%。普通混动批发2.8万辆,同比+38%,1-10月累计增速达到31%。

厂家排产谨慎,备库意愿整体较弱、表现分化。今年以来总体表现为去库存,1-10月厂家+经销商累计去库存40万辆左右。10月厂家、渠道库存环比基本持平,跟往年相比,车企预期仍然非常保守,因此10月备库年底旺季的热情较低。经销商库存指数62.4%,同比-4.5ppt、环比+3.8ppt。从长城、吉利等一线自主的批零表现看,车企备库情况表现分化,前期销量表现好的车企信心更足。我们预计这会导致旺季销量表现差距进一步拉大,强者更强,而尾部品牌进入供给端和需求端双向收缩的恶性循环。

12月销量大概率转正。我们预计11月降幅将进一步收窄,而12月销量大概率转正,一方面春节前迎来传统购车高峰,另一方面,明年1月1日开始剩余地区(销量占比30%)开始实施国六排放标准,我们预计12月很可能再迎来一波国五车型清库浪潮,促销增加拉动销量增长。

明年销量逐步复苏,关注结构亮点。目前主流车企对明年行业销量预测都比较保守,预计全年同比持平或小幅负增长,降幅相对今年有收窄,逐月缓慢恢复。总量缓慢复苏的背景下,我们认为明年行业存在两个结构亮点:豪华车以价换量,销量还能保持双位数增长;尾部品牌出清继续兑现,国六全面实施进一步压缩尾部品牌的产品供应,给一线自主带来机会。

估值与建议

12月销量转正或将带动市场积极情绪,我们认为自主品牌的盈利弹性大于合资品牌,建议关注销量表现好或估值较低的一线自主车企,看好长城(02333)、长安、东风,关注吉利(00175)。

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